WASHINGTON — Raksasa teknologi kedirgantaraan milik Elon Musk, SpaceX, secara resmi mengundang para investor global untuk bertaruh pada visi jangka panjangnya: membangun pusat data berbasis kecerdasan buatan (AI) di luar angkasa dan membawa umat manusia tinggal di Mars.
Namun, langkah Penawaran Umum Perdana Saham (IPO) yang sangat dinantikan ini datang dengan serangkaian risiko tinggi. Investasi di SpaceX merupakan sebuah perjudian besar bagi publik, mengingat saham yang ditawarkan membawa hak suara yang sangat terbatas, adanya klausul yang membatasi investor untuk menuntut perusahaan, serta kondisi finansial internal korporasi yang nyatanya masih merugi hingga miliaran dolar per tahun.
"Sentuhan Magis" Elon Musk vs Realita Finansial
Popularitas Elon Musk sebagai figur selebritas global dan rekam jejaknya dalam menyulap Tesla serta SpaceX menjadi raksasa industri dunia telah melahirkan reputasi kuat. Ia dipandang sebagai sosok visioner yang mampu melihat ke mana arah teknologi masa depan dan membangun bisnis skala global dari visi tersebut.
Reputasi inilah yang mendongkrak valuasi SpaceX hingga menyentuh angka fantastis mendekati US$ 1,8 triliun (sekitar Rp29.000 triliun). Investor rela membayar harga setinggi itu demi ekspektasi bahwa kesuksesan legendaris Musk akan terus berlanjut. Mereka membeli mimpi besar Musk untuk mengorbitkan pusat data bertenaga AI ke luar angkasa dan mendaratkan manusia di Planet Merah.
Kendati demikian, jika melihat kondisi fundamental bisnis saat ini, belum ada angka yang sebanding dengan valuasi jumbo tersebut. Meski SpaceX tumbuh dengan sangat cepat, mereka masih gencar "membakar uang".
Berdasarkan laporan keuangan terbarunya:
- Pendapatan tahun 2025 melonjak menjadi US$ 18,7 miliar (naik 33 persen dibandingkan tahun sebelumnya).
- Biaya operasional membengkak jauh lebih cepat, menghasilkan kerugian bersih sebesar US$ 4,9 miliar (sekitar Rp79 triliun) pada tahun 2025.
- Kuartal pertama tahun 2026 menunjukkan tren negatif yang berlanjut, di mana SpaceX mencatatkan kerugian tambahan sebesar US$ 4,3 miliar.
Sayangnya, realitas saat ini menunjukkan bahwa xAI—unit bisnis AI milik SpaceX—masih terseok-seok mengejar para pesaingnya. Pendapatan mandiri dari xAI saat ini baru berkisar di angka US$ 500 juta, hanya sebagian kecil dari apa yang dihasilkan oleh raksasa AI lain seperti OpenAI dan Anthropic.
Kendali Mutlak di Tangan Musk
Bagi para investor publik yang berharap bisa ikut menentukan arah kebijakan perusahaan melalui IPO ini, bersiaplah untuk kecewa. Elon Musk dipastikan akan tetap menggenggam kendali besi atas raksasa roket dan AI ini, bahkan setelah menyerap dana segar dari masyarakat.
Investor ritel dan publik yang membeli saham SpaceX hanya akan mendapatkan Saham Kelas A (Class A shares), yang memberikan hak satu suara per saham dalam pengambilan keputusan komparatif. Sementara itu, Musk memegang Saham Kelas B (Class B shares) yang memiliki kekuatan luar biasa: 10 hak suara per satu saham.
Dengan struktur ini, jumlah suara Musk otomatis akan menenggelamkan suara investor lainnya karena ia menguasai sekitar 82 persen total kekuatan voting di perusahaan. Strategi ini dikenal sebagai struktur kelas ganda (dual-class structure). Taktik ini sudah lazim digunakan di Silicon Valley oleh raksasa teknologi lain seperti Google (Alphabet), Meta, dan Snap guna menjaga sang pendiri tetap berkuasa penuh setelah perusahaan melantai di bursa efek.
Benteng Hukum: Investor Dilarang Menuntut
Dampak dari rasa frustrasinya selama bertahun-tahun menghadapi berbagai gugatan pemegang saham terhadap Tesla (yang berstatus perusahaan publik), Musk telah merancang SpaceX di dalam sebuah "benteng hukum" yang sangat kokoh untuk melindungi dirinya.
SpaceX menerapkan aturan ketat yang mengharuskan setiap gugatan hukum dari pemegang saham wajib diajukan melalui pengadilan bisnis khusus di negara bagian Texas. Tidak hanya itu, penyelesaian sengketa juga dapat dialihkan ke jalur arbitrase swasta tanpa keterlibatan juri dan tanpa mekanisme gugatan perwakilan kelompok (class action). Aturan ini secara langsung melucuti instrumen hukum utama yang biasanya digunakan investor ritel untuk menantang korporasi besar.
Pihak SpaceX mengakui dalam dokumen resminya bahwa terdapat "risiko" pengadilan sewaktu-waktu dapat menolak klausul pembatasan ini jika digugat di kemudian hari. Namun, sebelum ada keputusan hukum yang membatalkannya, aturan benteng ini tetap berlaku mutlak bagi seluruh investor.
Karpet Merah untuk Investor Ritel dan Fans Ritel
Memanfaatkan basis penggemarnya yang fanatik, SpaceX mengambil langkah tidak biasa dengan mengalokasikan hingga 30 persen saham IPO khusus untuk investor ritel atau masyarakat umum, bukan hanya untuk perusahaan-perusahaan kakap di Wall Street. Pada proses IPO konvensional, institusi besar atau korporasi finansial biasanya meraup mayoritas mutlak porsi saham, sehingga langkah SpaceX ini memberikan kesempatan yang jauh lebih besar bagi masyarakat biasa untuk ikut membeli sejak hari pertama.
Langkah ini dinilai taktis. Dengan menyebarkan kepemilikan saham kepada individu, SpaceX mencoba memperluas basis modal di luar dana lindung nilai (hedge funds) dan reksa dana konvensional, yang kemungkinan besar akan mundur atau ragu-ragu setelah melihat laporan keuangan SpaceX yang berdarah-darah.
Meski demikian, strategi ini diprediksi akan membuat pergerakan harga saham menjadi sangat volatil di masa-masa awal perdagangan. Jika gelombang massa investor ritel yang antusias berbondong-bondong melakukan aksi beli secara serentak, harga saham SpaceX berpotensi melonjak drastis dalam waktu singkat.
Efek Kelangkaan: Dana Indeks "Terpaksa" Membeli
Satu keuntungan besar lainnya bagi SpaceX datang dari regulasi pasar modal di Amerika Serikat. Saat ini, lebih dari 60 persen saham di AS dimiliki oleh dana pasif (passive funds) atau reksa dana indeks yang kinerjanya menduplikasi indeks pasar tertentu seperti Nasdaq 100.
Bursa Nasdaq secara khusus telah mengubah aturannya pada bulan Mei lalu demi mempermudah SpaceX. Perubahan ini memungkinkan SpaceX untuk langsung masuk ke dalam indeks hanya dalam waktu 15 hari perdagangan setelah IPO, memangkas aturan sebelumnya yang mewajibkan masa tunggu selama tiga bulan.
Akibatnya, pengelola dana indeks—yang di dalamnya mengelola dana pensiun jutaan warga AS—tidak punya pilihan selain merombak portofolio mereka demi memberikan ruang bagi SpaceX. Hal ini dipastikan akan memicu gelombang besar aksi beli wajib terhadap saham SpaceX, sekaligus memaksa mereka menjual saham perusahaan lain untuk menyeimbangkan portofolio. Di sisi lain, indeks S&P 500 memilih untuk tidak mengubah aturan mereka, artinya SpaceX kemungkinan harus mengantre dan menunggu hingga beberapa tahun sebelum bisa diperdagangkan di indeks tersebut.
Hal yang kian memanaskan situasi adalah SpaceX hanya akan melepaskan 4 persen saja dari total nilai perusahaan sebesar US$ 1,77 triliun ke pasar publik. Ini merupakan penawaran yang sangat tipis (thin offering). Walhasil, seluruh dana indeks wajib dan jutaan penggemar berat Musk akan saling berebut jatah dari kolam saham yang sangat sempit. Kondisi kelangkaan pasokan (short supply) yang ekstrem ini hampir pasti akan mengerek harga saham SpaceX naik secara tajam pada hari-hari pertama perdagangannya.
Dikutip dari Kantor berita AFP.